孙正义的最后一场豪赌，胜负犹未可知

孙正义并没有参加Arm上市的孙正敲钟仪式
。

按理来说
，最后知这次上市 ，场豪是赌胜孙正义在巨大压力下的孤注一掷 ，他应该格外重视才对。负犹可他却像个局外人一样
，孙正显得丝毫不在乎。最后知

据招股书透露 ，场豪Arm这次上市，赌胜本身敲定的负犹股价在47-51美元之间，而软银为了筹到更多的孙正资金，将发行价定在了最高格的最后知51美元
。而这个定价也成功将Arm推上了美股十六个月以来的场豪第一大IPO ，也成为了科技史上的赌胜第三大IPO 。在外界看来 ，负犹这次收购Arm ，无疑又是孙正义的又一个成功注脚 。

但倘若纵观孙正义的投资生涯
，这次投资究竟是成功还是失败，很难评判 。

而更难评判的是，孙正义究竟是一个高明的投资人，还只是一个疯狂冒险的投机分子 。

惊天收购

孙正义当年收购Arm的疯狂举动 ，即便是放到现在也叫人难以理解。

对于收购Arm，孙正义非常重视
，他这样形容这桩交易：“我把Arm视为我一生中最重要的交易
。”

当时 ，孙正义旗下的软银负债已经超过1000亿 ，被美国信用机构把信用评级降为垃圾级。时年59岁的孙正义也为了这次收购再次复出 ，亲自主导这桩交易。

由此可见，孙正义的重视
，所言非虚
。

收购Arm时，正值英国脱欧，英镑贬值。在这样的背景下，苹果本来也有收购Arm的打算 ，但还是在孙正义的阔绰面前败下阵来。当时，孙正义以320亿美元 ，超过Arm市值43%的价格收购了Arm。

人们以为孙正义疯了
。

孙正义的做法真的是正确的吗？至少当时的市场给出了否定答案 。

收购Arm当日 ，软银股价就跌去了10.7%。《华尔街日报》更是援引多位证券分析师的分析表示：投资者应当担心 ，软银是否能在这桩交易中收回本金。另外，软银并不懂芯片，能不能为Arm带来协同效应更是需要三思。

不仅仅如此 ，软银在已经有了超过1000亿负债的情况下，还是选择豪掷320亿美元收购Arm ，软银的资产健康度更是需要担心。

但孙正义却并不这样想，他非常自豪地表示
：“五年内，Arm的市值将会翻五倍。”

如今已经过去七年，以当年320亿美元的收购金额来看 ，翻两倍都还差点，更别说翻五倍了。

显然 ，孙正义的这句话并没有兑现 。

“好斗的人”

在去年软银的财报发布会上，孙正义这样评价自己：“我是一个好斗的人，而不是防守的人。”

确实
，孙正义确实是这样的人，他的一生都在与未知做搏斗。

1995年第一次向雅虎投资的时候
，雅虎仅仅只有三个人；1996年再次向雅虎投资的时候，雅虎也仅仅只有15个人 。

而对阿里巴巴的投资，更是印证了孙正义对自己的形容 。当年马云在日本见到孙正义 ，两人仅仅只聊了六分钟
，孙正义当即就为阿里带来了2000万美元的投资
。

而两次投资同样为孙正义带来了丰厚的回报。

向雅虎的投资，孙正义做了三天的世界首富。

而对阿里的投资，回报率更是超过1700倍
，阿里成了软银最大的金库。

在2017年年中举行的软银股东会上，孙正义称，软银在过去十八年的投资中，拿到1750亿美元回报，平均每年增值 44%。

这个数字是疯狂的，要知道股神巴菲特每年的回报率也才20%左右。但对于赌桌上的冒险家孙正义来说 ，还远远不够
。

但幸运女神不会一直眷顾一个人，尤其是这个人在赌桌上充当冒险家的时候。他往往只要走错一步就会落入命运的深渊 。

2017年
，愿景基金成立
，这是全球最大的私募股权科技投资基金
，1期募集资金就高达930亿美元 。

尽管规模庞大，但愿景基金所投资的公司实在算不上是优质，2019财年 ，愿景基金投资的企业中
，有超过15家企业将会破产 。其中最著名的Uber以及WeWork，都已处在破产的边缘。目前 ，因为愿景基金的拖累 ，2022财年第三季度财报显示，软银前三个季度巨额亏损9125.13亿日元
。

孙正义也不是没想过防守 ，只是他实在不擅长。他擅长的是，是直接用钱砸烂赌桌。他甚至从没有考虑 ，怎么在赌桌上把输出去的钱给挣回来。

孙正义曾经想到过出售Arm，英伟达也有此意向 ，欲以400亿美元收购
。可惜人算不如天算，这桩并购被美国以反垄断法的名义叫停，孙正义也就只能就此作罢
。

在英伟达并购Arm失败后，65岁的孙正义郑重宣布  ，以后不再出席软银财报会议，并将集团的日常管理工作移交给CFO后藤芳光管理
。

没有人能一直赢 ，孙正义同样不行。

上市不是终局

但冒险家孙正义不想认输 ，在英伟达收购Arm失败后 ，孙正义转而推动Arm上市，希望能借着Arm扳回一城。今年六月，孙正义再度食言，再次选择复出。在软银股东大会上 ，他表示，人工智能革命和今后的AI投资令他兴奋至极，暂时不想退休。

在Arm上市的招股书中 ，总计提到了45次AI ，足以说明Arm未来在这方面的信心 。同时 ，科技圈各个大佬纷纷下场为Arm站台，苹果、英伟达
、微软 、亚马逊等等都认购Arm的股票
，这无疑也提振了投资者的信心。于是Arm上市当日 ，股票大涨24% ，市值超650亿美元。对比Arm财报，市盈率超过170倍 ，这也无疑说明
，市场对Arm的未来充满了信心
。

孙正义似乎扳回一城了？

但实际上哪有那么简单。

Arm是一家芯片设计公司，占据了市场上超过99%的份额，全球70%的人口都在使用Arm设计的芯片。看似是前途光明，实际上
，据Arm的财报显示，2021-2023财年，Arm总共才盈利14.6亿美元 。

而这与Arm的盈利模式有分不开的关系，Arm收入60%都来自于版税，另外40%则来自于许可费。

看上去似乎是一个躺着数钱的商业模式？

但考虑到一个CPU版税还不到16美分，我不得不称Arm为真正的慈善家。

要知道 ，一罐可乐的钱就能付三个CPU的版税了
。

Arm也曾想过提高定价，可因为这事
，Arm现在还在和高通打官司，三星甚至准备自研架构。

归根到底 ，Arm在这个市场上的话语权其实是并不充分的 。

同时，Arm在招股书中提到的AI是不是真的能够实现，关于这点 ，同样也是需要打一个大大的问号 。Arm是CPU架构设计公司，而AI大模型所需要的是GPU架构以及AI专用芯片架构，这与Arm看似接近 ，实际上两者之间仍然存在着巨大的鸿沟。

总结来看 ，Arm投注AI应该是不得不作出的决定，AI时代的到来迫在眉睫，倘若不作出改变，即便是移动芯片时代的霸主 ，被时代所抛弃将会成为必然 。

命运同路人

在一年前
，孙正义曾用这么一幅画来形容自己，这幅画是德川家康的自画像
，记录的是德川家康狼狈逃窜的样子。孙正义用这样一幅画，含蓄地承认了自己的失败 。

从某种角度来看 ，此时此刻 ，孙正义和Arm，像极了是命运的同路人。

接二连三的失败
，Arm已经是孙正义最后的底牌 ，孙正义需要在赌桌为这仅有的底牌倾其所有 ，才能证明自己仍然是那个伟大的冒险家 。

而Arm同样要证明自己不会被时代所抛弃 ，必须押注AI。

此时此刻 ，孙正义和Arm就像是唐吉诃德和他的马儿一样
，它们只能向风车发起冲锋，即便这座风车再怎么坚硬，它们也依然要这么做 。

因为他们已经别无选择了 。

你是什么样的公司，就给你什么样的股价。对于Arm来说，市场对于它的招股书已经给出了反馈。截止写稿，上市五个交易日 ，除去第一天大涨以外  ，已经连续下跌四天，目前市值已经蒸发超100亿美元，未来的情况依旧不容乐观。

而对于孙正义
，时间自然会给予他应有的公道。

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